一问三不知，各种不确定，加就完事了！新西兰央行连续两次加息

来源：NZ每日财经

新西兰储备银行（RBNZ）已经连续两次上调官方现金利率，行长安娜・布雷曼（Anna Breman）表示，后续大概率会进一步加息，但加息时机存在高度不确定性。

（图源：Getty）

本周三，新西兰储备银行将官方现金利率从 2.50% 上调 25 个基点至 2.75%，实现连续加息。这与此前央行自己的OCR预测轨迹相符。货币政策委员会（MPC）决议逐步将通胀回落至新西兰储备银行 2% 的通胀目标中枢，并表示此举将同时兼顾经济增长与就业。

新西兰统计局消费者价格指数测算的最新通胀率为 4.1%，这是新西兰自 2023 年 12 月以来的最高年度通胀水平。

在本次官方现金利率加息后的新闻发布会上接受记者采访时，布雷曼表示，官方现金利率的预期轨迹与五月货币政策声明基本保持一致。她强调，关键在于官方现金利率的预期路径并非既定不变。

“我们会综合考量所有会影响中期通胀的各类因素。”

摸着石头过河？

布雷曼称，新西兰储备银行仍判断官方现金利率大概率会继续上调。

“但加息时机具有高度不确定性。我们需要评估当前两轮加息带来的影响，同时兼顾各类新出现的信息，判断这些信息会如何改变中期通胀前景。”

布雷曼表示：“对我们而言，关键是货币政策的沟通表述要贴合新西兰的实际情况。我们清楚，货币政策产生效果会存在一定时滞。”

“因此我们会开展经济预测，而预测本身自带不确定性。我们给出的官方现金利率预期路径是与经济预测相匹配的，对此我们希望保持信息透明，但我们也始终强调，这一路径存在诸多变数。”

新西兰储备银行首席经济学家保罗・康威表示，新西兰当前经济形势错综复杂。

“货币政策委员会保持政策灵活性是十分合理的。我们当前的政策策略是逐步、适度地退出刺激性政策。我们认为该策略目前依然适用，但经济环境会发生变化，外部形势出现演变时，我们也会相应调整政策策略。”

此次货币政策声明中充满了矛盾，“央行表示新西兰的经济复苏很可能已经恢复”，下一句就是“但仍然不平衡。”再比如：”新西兰的经济复苏可能强于预期，也可能弱于预期，价格压力可能导致通胀持续走强。“

在涉及全球和国内经济增长面临风险时，又抛出”如果就业和房价增长持续疲软，或者谨慎的消费行为持续存在，消费增长可能会受到抑制。如果这种情况发生，经济复苏可能会更加疲弱，目前的不平衡状况也可能持续下去。另一方面，消费增长也可能更加强劲，并能比目前预期更快地消化剩余产能。”

在谈及通胀风险时，央行又表示“保罗·康威和卡尔·汉森认为通胀风险总体平衡。他们共同担忧高通胀可能通过价格制定行为根深蒂固。但与此同时，他们认为经济活动风险偏向下行，并指出这些风险可能会抑制通胀。”

全篇公告充满了模棱两可的措辞，对未来高度不确定的表述。即预测经济正在复苏，又表示经济复苏可能会弱于预期。让人对于其依据经济正在复苏而做出的加息举措信心不足。

新西兰储备银行下一轮货币政策审议与官方现金利率公告将于 10 月 28 日发布，距离大选仅 10 天；再下一轮公告则定于 12 月 9 日。

出口能影响城市经济吗？

央行在公告中表示：“相比之下，收入增长疲软、就业不稳定以及房价停滞不前继续抑制着家庭支出和住宅投资，尤其是在奥克兰和惠灵顿。 

预计经济复苏将进一步加强和扩大。委员会预计新西兰出口部门将保持韧性，家庭支出将逐步增长。随着复苏步伐加快，劳动力市场状况应会改善。”

并且在接受记者提问时，布雷曼以及康威反复强调出口的增长会随着时间的推移，出口业的复苏将广泛扩大到整个经济并使家庭支出增长，促进消费，降低失业率。

在谈及商业投资和个人房屋投资时，布雷曼表示有迹象表明，企业投资正在回升，而个人投资者也在满满回归市场。却没给出任何实质性证据。

并且对于占GDP比重25%左右的整个出口行业如何撬动整体经济，或者传导到新西兰的主要城市经济体却闭口不言。

最近新西兰前总理约翰.凯伊接受采访时表示，奥克兰、惠灵顿这两个新西兰主要城市由于房价大幅下挫，财富效应萎缩导致经济极其不景气，失业率也大幅攀升。

诚然南岛经济正在复苏，失业率也远低于北岛，但北岛却容纳了新西兰总人口的3/4，如果只是一些偏远地区经济在复苏，又如何快速传导到新西兰经济的心脏呢？

加息目标仍不确定

当被问及新西兰储备银行是否已无需进一步收紧货币政策，而只需退出刺激政策时，布雷曼回应，储备银行的思路是推动官方现金利率向中性水平靠拢；处于中性水平的利率既不会刺激经济，也不会对经济形成抑制。

“中性利率的具体数值本身就存在一定不确定性。这也是为什么本次我们着重提出，可能需要一定时间来评估当前货币政策的立场。不过我们认为，本次加息正推动利率进一步向中性水平靠拢。”

康威表示，短期中性利率水平或许会高于储备银行估算的约 3% 的长期中性利率。

“但这一数值的不确定性非常大…… 我们的利率水平正逐步接近这一区间。因此委员会重点关注评估已落地的多轮加息带来的实际经济影响，无论真实的中性利率到底处于什么水平，我们都可以完成这项评估工作。”

诚然央行的回答非常坦白，但却不免进一步让人对其绝对失去信心，到目前为止央行连加息的目标也不明确，只是表示需要伴随着加息观察经济的反应，以确定最终的加息目标，也就是中性利率。

对银行利率影响

谈及抵押贷款利率，布雷曼表示，市场已经预判到 9 月官方现金利率上调，批发利率已经出现上行。

“对于 1‑3 年期这类最主流的贷款期限而言，预计本次加息带来的直接影响有限，各大银行此前已经完成了利率上调。”

不过布雷曼提到，批发利率上行向定期存款利率的传导效应偏弱，这压低了银行获取新增资金的成本。

“若存款利率能更充分地跟随上行，会更契合当前货币政策的目标立场与传导机制。目前加息已经传导至抵押贷款利率，但向存款利率的传导幅度不及前者，这一点对货币政策传导同样至关重要。”

新西兰储备银行副行长卡伦・西尔克指出，抵押贷款利率最终的水平，并不仅仅取决于官方现金利率。

“显然，市场利率会受多重因素驱动。既要看经济基本面，也不只是看我们制定的货币政策。

同时也取决于各家银行自身的经营状况，需要考量银行经营成本、行业竞争压力，还有信贷需求本身的变化…… 目前我们确实没有看到加息充分传导到存款利率。”

西尔克称，出现该现象，一方面是信贷需求整体较为低迷，另一方面是家庭储蓄水平有所抬升。

“这也反映出当下消费者普遍持谨慎态度。多重因素将共同决定抵押贷款利率后续的走势。”

此前独立经济学家托尼.亚历山大也表示，由于OCR上涨已经被市场提前定价，批发利率已经提前走高，此次加息后，银行至多会有小幅上涨，10个基点左右。

在OCR公布后，由于央行模棱两可的态度，批发利率市场还出现了小幅下滑，一年期批发利率下挫5个基点，两年期批发利率下滑7个基点。3到5年批发利率也不同程度下滑4到5个基点。

房地产市场确实已经发生实质性变化

被问及房地产市场是出现了根本性结构性转变，还是仅仅处于周期的正常下行阶段，康威表示储备银行正在开展相关研究，评估楼市是否发生结构性变迁。

他提到，按照过往规律，一轮宽松周期结束后，房价的上涨力度本应远超当前水平。“房地产市场确实已经发生了实质性变化。”

康威介绍，储备银行的预测显示，明年年中之后房价将小幅回升，并非意味着房价会就此持续低迷。

“但全国房价长期维持近乎持平的状态，这一现象实属反常。南岛房价已经突破 2022 年末的高点并且持续上涨，南岛（蒂怀波纳穆）与北岛的房地产市场表现差异巨大。”

西尔克表示，过去两到三年，新西兰出台大量政策举措，致力于改善住房供给条件。

“倘若供给端得到改善，那么房价走势不再复刻过去大起大落的周期特征，也就不足为奇。”

这意味着，周期的高点和低点可能变得更窄。

康威表示，如果住房供给端弹性提升，住房需求增加的结果就会发生改变。

“需求上涨最终会转化为更多住房供给，而不是单纯推高房价。所以我认为经济的住房供给端确实已经出现改变。”

劳动力市场改善进程缓慢

新西兰储备银行预计劳动力市场将缓慢好转。

当被问及对失业率长期维持在 5% 以上作何看法，或是对就业增长是否感到鼓舞时，布雷曼表示需要综合多重因素。新西兰当前失业率为 5.6%。奥克兰失业率高至6.7%，惠灵顿也告知5.3%。南岛失业率远远低于北岛。

“实际上就业增长表现比我们的预期要更强，” 布雷曼指出，6 月季度就业人数新增 13000 人，同时求职人数也在增加。

“劳动参与率的增幅超过了就业人数的增幅，这就是失业率走高的原因。对许多家庭，尤其是年轻家庭以及长期求职者来说，劳动力市场处境依旧艰难。” 布雷曼说道。

“不过我们也看到一些积极信号，只是劳动力市场整体依旧不算景气。”

她表示，压低通胀、推动实际收入更快增长，能够提振需求，尤其是居民消费。

“这也是为什么我要强调居民消费对服务业十分关键，服务业也是大量就业岗位的来源。”

同样，央行并不能拿出任何实质性数据，只是给与未来一个美好的愿景以压制加息给失业带来的负面舆论。

只是在做本职工作？

新西兰财政部长妮科拉・威利斯（Nicola Willis）表示，央行的评估说明，“面对中东冲突，新西兰经济展现出的抗风险能力，超出很多评论人士的预判。”

（图源：Getty）

威利斯称：“和以往的经济复苏不同，本轮复苏由出口板块驱动，而非房价上涨，这对未来是个好兆头。”

“很多民众日子依旧艰难，我们仍有很多工作要做，但新西兰民众可以看到经济展现出的韧性。”

新西兰政府的评论显然高估了新西兰的抗风险能力，世界的主流学家，包括最近西太平洋银行经济学家就表示，要不是中国大幅下调了石油的进口，大幅抑制了油价的暴涨，那传导到世界各国的油价暴涨就完全是另一个故事了。

新西兰绿党联合领袖克洛伊・斯沃布里克表示：“上调官方现金利率无法重启霍尔木兹海峡，也无法推动经济脱碳、降低我们对化石燃料通胀的暴露风险，这些只能依靠政府政策实现。”

“但法律规定，当通胀脱离目标区间、政府政策又毫无作为时，新西兰储备银行就必须出手干预。”

诚然，在对未来充满了各种不确定性的情况下，经济增长、失业率，通胀以及中性利率都无法精确预估的背景下，新西兰最不会失职的做法也只有按部就班的升息了。

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