上周新西兰央行的货币政策声明对借款人来说意味着什么?
2021年5月31日 11:45央行的态度已经完全改变了。
本文来源:NZ每日财经
上周的新西兰储备银行货币政策声明(MPS)对金融市场(银行业)来说是一个惊喜,但对广大借款人来说却并不是一个好消息。而这次货币政策声明貌似什么都没有改变。所有刺激政策措施都维持不变,央行仍然保持一种观望的态度。但其具体的货币政策声明文件一经公布,就引来一场渲染大波,并且已经彻底改变了此前新西兰利率市场的走势!
欢欣雀跃的银行业
在长达几十页的货币政策声明文件中,不管新西兰央行在前面究竟说了什么,加了什么限制,但所有阅读文件的人都会把注意力放到OCR前瞻性预测那一页,这潜在表明央行认为到2024年,他们可能需要把OCR升到1.75%的水平。
或者更重要的是,央行告诉市场,这就是你们需要相信的。
实际上,新西兰央行通过这次声明把球踢回给了市场,并说:“圣旨在这里了,照着去干吧!” 市场不再需要任何提示,会迅速提高了批发利率和新西兰元的价值。货币政策声明可能运用了50页的文本和图形,但是第42页上的那几个数字才是全部文件的核心,它即是开始也是结尾。
在上周之前,新西兰央行和市场(银行业)并不在一条船上,至少绝大部分银行都和央行持相反的观点(Westpac除外)。
在4月OCR审查时候,新西兰央行还信誓旦旦说如有必要将会继续削减OCR,并且认为任何银行贷款利率的上涨都为时过早,并放出信号,银行利率只会跌不会涨!而确实,在央行发话后,市场一年期固定抵押贷款利率很快就从2.29%跌至2.25%了。
ANZ,BNZ,ASB已经不止一次给央行做“指导”,预测新西兰央行在2022年就会升息!央行还稳稳的以鸽派的姿态飞翔,而银行业却早早就开始散布雄鹰即将来临。
而就在上周,这一切完全改变了。最重要的是,央行的态度已经完全改变了。在没有新西兰央行真正说出任何特别明确事情的情况下,那些OCR数字已经在市场上产生了一种期望,即现在的利率情况将会上升。而新西兰的利率市场却刚好是活在这种期望之下的 - 有预期就会推高批发利率。
在22年前OCR还没有被新西兰央行引入的时候,如果央行想要“指导”市场升息或者降息,他们都需要对市场使一些“眼色”。
通过像上周一样在MPS中使用OCR的前瞻预测,RBNZ已经大大恢复了这种更为微妙的操作方式。
而本周市场对MPS的反应会感到非常满意,这表示央行将开始收紧货币政策。这正是银行所期望的,由于利率在过去一年中进一步下降到历史最低,银行的盈利结构已经被彻底破坏,虽然银行仍然赚钱,但利润率却已经大大降低。银行迫切希望市场利率能够快速上涨,从而让短期利率和长期利率的利差迅速扩大,并且会劝导人们应去固定长期利率,这可以让银行获得更高的利润。
现在,市场一定会积极执行,特别是在有圣旨的情况下。各大银行们将出色完成新西兰央行的任务,而央行现在无需发表意见或采取任何行动。尽管新西兰央行预计将在2022年下半年才会首次提高OCR,但市场很多银行现在都把这个日子提早到了明年5月份。
正如ANZ银行首席经济学家沙龙·佐尔纳(Sharon Zollner)和高级策略师戴维·克罗伊(David Croy)所指出的那样:“市场很可能推断这是一个转折点,在未来几个月里,测试对任何未来强劲的经济数据都会提出提早上调OCR的预测。”
但所有这一切,对于借款人来说,却并非好事,这意味着借贷成本的上升!
面色凝重的借款人
并且在本次货币政策声明之前,ANZ银行就已经发出了警告,认为目前是时候考虑改变固定利率的策略了。他们表示在Covid刚爆发时候,固定一年到两年期抵押贷款利率是非常便宜的。但如果像他们所预测的那样,央行将在明年开始升息,那经过他们的利益最大化计算,则现在开始考虑固定更长期的利率将会更划算。
ANZ表示:“这将使房屋需求大幅下降。由于房价如此之高,即使抵押贷款利率小幅上涨,也将大大增加购房的偿债成本,并使还款更加困难。” ANZ提供了以上表格,表明不同金额贷款在不同利息下的还款差异,体现人们提前自我测算,做好准备。
MPS文件中有以下关键表述:
“假定当前供应链上的压力导致价格的暂时变化,随着情况的正常化,价格至少会部分逆转。但是,存在价格变动更加持久并导致持续通货膨胀压力的风险。与央行职责一致,如果货币政策委员认为通胀走势与通胀目标不一致,央行将对持续的通胀压力做出反应。 ”
换句话说,来自央行的OCR前瞻预测实际上是“最佳情况”。只要通胀和就业表现良好,到2024年中期,OCR就会达到1.75%!
虽然目前来说我们所看到的全球通胀压力将是暂时的。但是,如果通货膨胀恶化怎么办?那按照世界中央银行的一贯做法,还是涨息,更快更狠的涨息。
因此,结论是,短期内,新西兰差不多已经进入了一条涨息的单向道了。Interest.co.nz 5月27日就发表新闻称新西兰利率只可能往上走了。
新西兰央行行长阿德里安·奥尔(Adrian Orr)承认,由于该国大部分经济增长都受到债务和资产价格上涨的支撑,因此经济对利率变化非常敏感。
因此,他预计随着货币政策的任何变化,经济确实将遭受合理的负面影响。
Orr警告说:“这就是我们不断发出警告的原因:请(借款人)考虑长期平均利率,而不是目前提供的利率,”
“你在考虑买房,考虑抵押贷款利率时要想得更加长远些,不要对当前的低利率感到兴奋。考虑一下在未来一段时间你的平均抵押贷款利率究竟会是什么样子……”
“利率非常低,而且肯定低于我们认为的全球中性利率……要警惕你偿还抵押贷款的能力。”
而随着借款人对未来利率变化的察觉,这也会加速利率上涨的步伐。
Kiwibank首席经济学家Jarrod Kerr指出,新西兰人现在特别容易受到利率变化的影响,因为在接下来的三到六个月中,有60%的抵押贷款要么浮动,要么准备进行固定。同时,高达80%的抵押贷款将在接下来的6到12个月到期需要固定。
Kerr说:“越来越多固定贷款进入的更加紧凑的固定周期中”他指出,目前新西兰的抵押贷款总额中有绝大部分都固定在很短的周期中。如上图所示,随着利率不断走低,越来越多的借款人把贷款固定在一年或者两年的期限内。
不过,未来如果有足够多的人选择固定更长期限的贷款利率,Kerr认为这将进一步提高长期批发利率。
Kerr指出,三到五年的抵押贷款利率已经开始上升,但没有批发利率的上升那么快。
Kerr说:“这表明银行可能在未来几周内开始将较高的批发利率转嫁到抵押贷款利率上。”
“我们不是要吓跑这里的马。我只是说我们上一次处于这样的位置时,它确实发生了。”
Kerr所指的“上一次”是2012年。他说,新西兰央行的语调改变促使数十亿纽币的浮动抵押贷款在几天之内固定了。这推高了掉期利率。
Kerr说,这种转变可能会在几个月内发生,很多新西兰家庭在看了新西兰央行的消息之后,都会希望固定一年、两年以上的长期利率。
当然,Kerr观点的核心假设是,抵押贷款持有人认为,新西兰经济经济将有足够的热量来证明明年加息的合理性,让新西兰央行可能领先于国际同行提前加息。
混乱时代
虽然在短期来说,新西兰央行和各大银行已经上了一条船,短期内的利率上行已经无可避免。但是,我们最后要问一句,OCR就一定会在明年开始上涨吗?
Orr本人也意识到,桥下还有很多水要走。
技能短缺将给工资增长带来压力,政府的税收变化以及新西兰央行恢复LVR限制将为房地产市场乃至整个经济降温多少,以及通胀压力的程度,都存在不确定性。
2022年的OCR增长仍是一个预测,而不是前瞻性指导。 新西兰央行还是承认,是否真的会在2022年9月涨息还是高度不确定的。他们的OCR预测是基于经济按照目前的趋势良好发展,是基于很多经济假设和当时具体经济环境的。如果经济走势未按照央行预期的发展,或者再出一些意外,央行可能就不会提高OCR!
总结一句话,不出意外,OCR就会上涨。
但回顾历史,2014年OCR进入加息轨道却在2015年迅速逆转,因为事实证明,随着通货膨胀威胁的解除,经济仍需要更多燃料。从那时起,OCR一直下降。
因此从中长期来说,永远存在不确定性。正如一年前这个时候ANZ经济学家还信誓旦旦预测新西兰的房贷利率最低可降到1.5%左右一样。未来什么事情都是有可能的。
更重要的是,这次的货币政策声明同样证明了新西兰央行有着极其善变的特质。最后再想象一下,如果出了意外,或者说小意外,拿着圣旨如饥似渴办着自己事(升息)的银行大佬们还能被央妈一句话就乖乖叫回家吃饭吗?
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