记者发布会秒变质问现场，新西兰央行离底牌完全被扒还有多远？
2022年8月18日 09:56
本文来源：NZ每日财经
8月17日星期三，新西兰储备银行发布了2022年第三次货币政策声明，同时也进行了对官方现金利率（OCR）的审查。
不出所以经济学家预料，此次新西兰央行再次上调OCR 50个基点，从2.5%直接上调到了3%。这已经是新西兰央行今年以来连续四次加息50个基点，其加息幅度和速度是自有OCR这项货币政策工具以来从未有过的。这也再次体现了新西兰央行对抗通胀的决心。
对于此次议息的决议外界完全没有任何意外，不过所有人更加关心的还是伴随着此次货币政策声明的研究报告，这包括了新西兰央行自己对最近新西兰经济的分析，对未来经济的展望以及根据自己的展望对于货币政策的未来预期。
利率市场最关心的肯定还是新西兰央行自己关于OCR轨迹的预测，由于实际经济数据再次恶化，此次央行再次如市场所预料的提早并提高了OCR的加息轨迹。在5月的货币政策声明中，新西兰央行预测OCR将在明年年中达到3.9%左右的峰值。而现在这个峰值再次略微提高到了4.1%，而时间点已经提前至明年三月（实际可能是2月）。
因此，现在根据央行自己的预测，变化空间大概在25个基点左右，要么今年年底加息到4%，然后在明年2月份再次加息25个基点到4.25%，要么明年开始将OCR维持在4%左右，持续18个月然后开始下跌。
如果按照央行对OCR的预测，那利率差不多已经涨到顶了，因为批发利率市场早就差不多把这个巅峰值定价到了掉期利率上，而银行也早已经把这种水平的批发利率转嫁到抵押贷款利率上了。
那这是否意味着借款人终于可以舒一口气了？因为央行最终停下了一直以来都在调高OCR预期的脚步，从而间接促使新西兰房贷利率在过去一年经历了史无前例的大飞跃。
先不讨论这个问题的答案。让我们先来细挖一下此次货币政策声明的这份报告。而在这份报告中，我们可以找出各种相互矛盾的预测结果。要知道，OCR最终会如何设置取决于经济最终发生了什么，而不是央行此刻的预测性图标。而在下午3点的记者发布会上，围绕着这份政策声明报道，各大媒体也都提出了很多尖锐的问题，对于央行的预测前景投了各种不信任票。
新西兰央行通过此次货币政策声明想发出的声音很简单: 虽然经济前景暗淡，通胀水平创出新高，但新西兰经济目前还算可以。虽然央行需要被迫加息，但普通大众还都抗得住，利率也快到顶了。央行也能控制住通胀，并且通胀已经有减弱的迹象了，很快就会下跌。因此，一切都会好起来的！
那让我们来具体看一下央行的货币政策报告。
首先是整体GDP，这也是体现整个经济状况最重要的一个指标。央行在报告中写道：底层经济需求到目前为止仍然非常坚实，虽然有迹象表明会变缓。在政府的高支出，建筑业持续的建造活动以及世界对于新西兰商品的价格走强将会使经济持续走强。虽然第一季度GDP比预期的要弱（实际上已经到了萎缩的程度），但大部分原因是由于Covid重新爆发的缘故。。。。刷卡消费数据显示正常的家庭支出仍然坚挺，虽然出现了早期缓和的现象。。。。随着新西兰开发边境，日益增值的外国游客将会给旅游业和餐饮业带来生机，弥补新西兰本地即将开始的支出下滑。
尽管央行对于新西兰未来GDP的预测要比5月要弱一些（那是当然的，5月预测的是GDP会上涨而不是萎缩），但仍然描绘出一幅新西兰经济将稳步但缓慢上涨的景象。
GDP=C+G+I+X (国民生产总值等于消费+政府支出+投资+净出口）这是最基本的经济学公式。虽然没有人有异议新西兰政府支出还是会继续，除非之后国家党上台。
但在其他方面却是完全不同的一个故事了。在消费方面，虽然挺得比5月份央行的预测更久一些，但目前已经看到了下跌的迹象，并且央行自己也预测家庭消费将会放缓直到2024下半年才会反弹。这和央行自己的OCR预测比较一致，因为只有利率下跌了，消费支出最终才会起来。
再看投资方面，央行自己预测的住宅建筑投资将会大幅下滑，完全和5月份的预测分道扬镳，未来的前景极其暗淡。
再看ANZ的信心指数调查报道，住宅建造活动减少的曲线已经快掉到地板上了，就连2008年金融危机时都比这要好太多了，已经是一个非常明显的崩盘信号了。
最后看出口，央行表示虽然在他们不断收紧货币政策之下，已经尽可能让纽币坚挺了，但胳臂拧不过大腿，在各国政府相继加入加息战后，纽币开始走弱，连带出口价格走软，因此在净出口上也会比预期的要更加疲软。综合来说，低出口价格、高利率，需求减少，不确定性大增，商业投资意向也将大幅减缓。
所以分拆出来看央行自己以及市场的预测，所有GDP的关键因素除了政府支出，都是向下的大幅衰退。而最终所相加的GDP数字却显示出缓慢的上涨。是的，央行说得很明白，经济将会放缓，而不是衰退。但显然他们还没学会做最简单的算术题。
接下来说最近所有问题的起源，通胀。
可以说新西兰央行对于通胀的预测一直都存在着一种迷之自信。唯一一项和５月货币政策声明时变化没有那么大的预测就是通胀了。
新西兰央行非常坚定的预测新西兰的通胀巅峰已过，甚至通胀都不会在巅峰持续一段时间，就会自然而然垂直下降，到2024年就会降回2％的法定目标中点了。
央行解释的预测根据倒也简单或者说笼统，甚至有些想当然的理论推演：进口通胀在供应链扰乱之下仍将保持高位，由于国内劳动力和材料限制，伴随着国内支出的依旧强劲非贸易（国内）通胀也将受到支撑。不过随着利率的上涨，国内消费将会下滑，国际需求预测也会下滑，从而减轻国内通胀压力。在国际利率上涨的情况下输入型通胀也会下降，然后供应链也会好转（虽然不知道为什么就好转了）。然后，移民问题也一下子也好转了，新西兰就突然会有更多劳动力，使新西兰新西兰的失业率朝着可持续方向发展。
可以看到央行对于失业率以及通胀的预测，都呈现出完美的V字形极速反弹，并且会在短时间内迅速转向恢复到其法定目标之内！
尽管央行在后面论述不确定性时也还给自己留了个台阶下，说通胀下降的最终速度取决于需求缓和的速度，供应链恢复的程度，国际地缘政治是否被解决（至少目前没有，甚至还有新的危机）。新西兰央行还点了名，说如果中国的抗疫管制政策不变导致持续的供应链扰乱，或者更多封城。另外如果俄乌战争持续导致欧洲能源危机。
总之，无论如何，神反转是一定会发生的。另外央行还不忘放一张自己打自己脸的图表。汇总了从2021年2月到目前所有对于通胀的失败预测。可以说每一次通胀的实际结果都比央行预测的要高，要更加持久。在去年央行至少还预测通胀会在高位呆上一段时间，而现在央行的预测已经变得简单粗暴了。
在随后的记者发布会上，记者们对央行的经济预测提出了各种质疑。
一开始便就记者不给央行好脸色，问了一个完全无关的问题，说银行业发表声明指责央行没有干好自己的工作，问央行行长对此有何评论。之后有记者问说央行认为新西兰会逃过衰退的一个因素是国际游客会回归，然后弥补新西兰消费的萎缩，但如果其他国家也都处在衰退的边缘，那他们怎么还有钱来新西兰大肆消费呢？还有记者质疑说新西兰乳制品价格已经大幅下滑了，对经济央行预测的出口是不是太乐观了。也有记者在央行清晰给了预测图表后继续质疑提问央行行长关于未来通胀走势的，也有记者质疑央行没有能力（即使快速升息）控制某些本地通胀因素如建筑成本和工资通胀。甚至最后有好些记者开始向央行行长Adrian Orr问一些私人性质的问题，如鉴于自己此前的表现，他认为自己有多大几率会连任。然后还有不识趣记者问央行说央行自己承认还在学习中（因此此前犯了些错误），那央行在过去三年中究竟学到了些什么？甚至有问说Orr你对你好几个前任行长对你的批评有什么要说的？
所有这些其实都反映了市场以及媒体对于央行过去的货币政策持非常不信任的态度。
而关键的问题是，央行目前的OCR轨迹是根据其通胀的前景而制定的。即4%或4.25%的OCR巅峰预期以及持续时间是根据通胀会在接下来一年闪电式下滑的基础上的。虽然Orr表示央行认为涨到4%已经是委员会认为可以做的一切，之后就要看世界各经济体最终会发生什么了。
因此，4%的OCR巅峰预测可信度有多高呢？如果因为世界其他地区再次出现黑天鹅，或者因为建筑成本，工资通胀加剧央行甚至没能抑制住本地通胀，OCR究竟会涨多高呢？当然也有记者针对这个问题提问了，她想知道房贷利率最终还会升多高，对借款人会造成何种负面压力。
央行官员们的回答依旧是说OCR只会如他们预测的那样，最多上涨到4%左右，因此房贷利率也差不多走到顶峰了。
最近房贷利率的波动主要还是由于海外的批发利率市场引发的，海外投资者对于各国央行近期升息，未来长期会降回历史低点的预测也同时影响了新西兰本地批发利率市场，致使最近新西兰本地的房贷波动比较剧烈。
但央行行长Adrian Orr也放了句狠话说，虽然长期利率我们控制不了，但短期利率（1至2年期房贷利率）我们还是能控制的。并且在回答高利率对借款人的影响，以及另一个记者拷问说央行这么快速升利率对于去年刚买房的人风险有多大时，Orr表示说，他仍然相信银行在审核房贷时就用了适当水平的测试利率作为缓冲，即使是新借款人也有能力应对当前水平甚至更高一点的利率，只不过他们需要勒紧裤腰带而已。作为央行，他们也一直在呼吁说房市不是一个单向游戏，有涨就有跌，呼吁过人们买房时要理性。
房贷利率俨然是当下所有人最关心的问题，利率继续升，新西兰房市的低迷就会持续，而总体经济也会继续恶化。而央行作为新西兰金融市场的定海神针，可以对民众说的也永远只能是一切尽在掌握。但央行手里的底牌已经快打光了。每一次的货币政策声明，央行似乎都在说三件事，通胀继续走高，我们要更高的利率，当然一切尽在掌握。但央行却越来越艰难的去遮掩利率快速上涨所带来的广泛经济风险，以及他们是否真的能控制住通胀。
央行一再强调银行审核贷款时用了较高的测试利率，但去年，这个利率最低的也仅在5.8%左右。也就是说，假使一年或者两年期利率长期处于高于6%的高位会发生什么？或许央行真的不能让这样高水平的利率成为现实。
从这一次的货币政策声明中，我们看到，央行已经在最后一搏了，他们没有做出通胀将在高位持续一段时间或者会出现更高通胀的预测，而是跟随了5月的预测通胀将从这里开始急剧下滑，因此央行对于OCR的巅峰预期也没有大幅上调。这也反过来印证了另一件事，一件央行不能公开说的事，即新西兰经济，广大借款人是承受不了超4%太远的OCR及相应的房贷利率的，即使最终，新西兰还是不可避免进入衰退。因为，这总好过整个金融体系的系统性崩溃、坍塌要好。。。
11月的货币政策声明，将可能是新西兰央行最后一张底牌被揭开的时刻。
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