印钞机轰鸣:新西兰释放千亿纽币等待负利率
2020年6月26日 11:33负利率意味着什么?
【Westpac讯】 6月24日,新西兰储备银行维持官方现金利率在0.25%不变, 与市场预期相符。
但货币政策委员会亦表示,经济风险偏下行, 在必要时将考虑加码货币政策。 除了被重点讨论的大型资产购买计划(LSAP)外, 储备银行亦表示已准备好使用更广泛的货币政策工具。
西太平洋银行认为,储备银行的声明与我们的预期相符,明年新西兰 很可能迎来负利率,官方现金利率(OCR)有望被调低至-0. 5%;而为了维持超低利率, 最终储备银行将不得不扩大其LSAP规模至1000亿纽币。
根据《会议记录摘要》, 储备银行承认新西兰比设想的更快降至1级警报级别, 其主要贸易伙伴也开始放宽对经济活动的限制, 因此新西兰的经济复苏态势要好于预期。 但新冠大流行肆虐全球的事实, 让储备银行有理由担心这种复苏是短暂和不可持续的。
储备银行还注意到,新西兰的零售和商业利率近期都下降了。 这一点十分重要, 它说明储备银行相信其LSAP计划正在发挥作用。
虽然LSAP暂时维持在600亿纽币的水平, 但储备银行已经讨论扩大资产购买的可能性。 这说明货币政策的主基调没有改变,依然以定量宽松为主, 并且对通货膨胀向下的担心要多于向上。
《摘要》指出,储备银行“ 正努力确保未来几个月内推出更广泛的货币政策工具, 包括定期贷款安排、调低OCR和购买外国资产等”。 可见未来几个月如果仅依靠LSAP, 储备银行很可能在国债市场面临“无债可买”的境地, 为此新的货币政策工具——比如负利率——将接棒上阵。 西太平洋银行认为,明年4月OCR将首次调低至-0.5%。
负利率意味着什么?
在官方利率为负的情况下,市场的不确定性将大大增加。 负利率往往会带来货币购买力的缩水和资产价格的抬升, 但较低的利率也会推动货币贬值和改善出口能力。 这也是为什么在本次货币政策会议结束后, 纽币兑美元汇率走低的原因。
本次货币政策会议还澄清了一个关键困惑:600亿纽币的范围在哪儿?
事实上,早在5月储备银行宣布“ 将在未来12个月购买最多600亿纽币资产”的时候, 市场就对这点声明感到困惑。 因为在声明发表前它已经购买了约100亿纽币资产, 所以600亿纽币是指未来购买的数量还是累计的总额?
经过与储备银行讨论后,西太平洋银行的理解是后者, 即截止2021年5月, 储备银行计划购买的全部国债总额将达到600亿纽币; 到目前为止已经购买了170亿纽币,未来还剩430亿纽币。
如果要维持超低利率, 储备银行将不得不在未来每周购买约10亿纽币债券。 按照这个速度它将在2021年4月上旬达到600亿纽币的上限。 然而问题是,之后一旦储备银行放慢购买步伐,利率就会回升。 为了保持超低利率水平和维持相同的货币刺激, 这意味着LSAP的上限一定会扩大。
这就是储备银行的“非扩张性扩张”难题。西太平洋银行认为在8月的货币政 策会议上,储备银行将不得不面对这个难题, 并且宣布提高LSAP上限至800亿纽币。 此举是为了向市场保证,哪怕在明年4月后, 它依然会以当前的规模继续购买国债。
综上所述,西太平洋银行认为储备银行为了保证货币刺激的连贯性, 最终可能会让资产负债表膨胀1000亿纽币。
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