通胀爆涨，纽央行加息压力大增，为何纽币反而下跌了？
2021年7月20日 17:09
本文来源：NZ每日财经
原文作者：Roger Kerr，新西兰本地外汇市场专家，Barrington Treasury Services NZ的执行主席
上周新西兰的利率市场可以说经历了一场暴风骤雨，首先是新西兰央行关闸停水，彻底转变了货币政策的态度。之后新西兰统计局公布的新西兰第二季度通胀数据也爆涨至3.3%，“远超经济学家们的预测”，新西兰央行因此面临市场加息的巨大呼声。然后在这种背景下，上周纽币兑美元走势竟然毫无反应，甚至在本周初继续下跌？
纽币汇率暂时与澳元兑美元脱钩
在美国经过了几个月各种经济事件和数据出炉以及美元主导的新西兰元兑美元汇率走势之后，过去一周，新西兰国内通胀和潜在的利率变化成为了金融市场的主要焦点。
通过对当地通胀和利率的分析，在经过所有计算、投机和停顿之后，最终结果是新西兰元兑美元上周收于0.7000，非常接近上周开始时的价值（纽币几乎没变）。
然而，随着通货膨胀上升，货币政策变化明显稳定且缺乏反应，这掩盖了新西兰元现在估值的一些重大进展。近年来，新西兰元兑美元汇率普遍保持低于澳元兑美元汇率的5美分左右差距，导致纽元兑澳元交叉汇率在0.9200至0.9400的狭窄交易范围内。在上周的经济事件之后新西兰元兑美元保持在0.7000，新西兰元现在仅比澳元兑美元汇率的0.7400低了4美分。新西兰央行上周三的货币政策审查声明和周五高于预期的通胀数据阻止纽元跟随澳元兑美元走低，导致纽元兑澳元交叉汇率从0.9300区域大幅飙升至0.9460。
近年来新西兰元/澳元走势的历史模式是，突然的上涨或下跌不会持续太久。
货币投机者从这种错位中获利，这种错位总是会自我纠正，即他们押注新西兰元兑美元和澳元兑美元之间的5美分差距将迅速恢复。因此，目前两国汇率四美分的差距不太可能持续。
本地澳元进口商应立即将其对冲百分比提高至最高，澳元出口商应使用较低水平的现有对冲，而不是在当前交叉汇率高于0.9400时进行换汇或对冲。
新西兰央行加息压力增大
尽管当地金融媒体和银行经济学家对上周的货币政策和通胀事件普遍存在“震惊、恐惧和恐慌”的反应，但在经过适当反思后，最终外汇市场并没有太大的变化。市场对新西兰央行宣布突然终止LSAP计划感到惊讶（他们预计将逐步退出），但新西兰央行的每周债券购买量已经大幅减少，银行充斥着现金，他们没有向经济放贷。
新西兰央行确实发出信号，通胀和经济的风险平衡已经发生转变，因此（与其他央行一样）是时候开始解除12个月前实施的与新冠病毒相关的紧急货币刺激措施了。该消息不应该有任何真正的惊喜。新西兰央行声明的措辞中仍有足够的警告、条件和条款以允许他们推迟解除刺激性政策，如果新冠病毒对经济重新构成风险。
新西兰本地利率市场现在定价央行下个月开始上调OCR利率的可能性为80%。银行经济学家坚称，目前经济已经“过热”，新西兰央行必须立即采取行动，通过连续加息收紧货币条件。
投资者、借款人和有外汇风险敞口的人对此预测需要谨慎，也许这些过于激动银行经济学家呼声背后的动机有点愤世嫉俗。他们关于经济过热的说法看起来与他们12个月前对经济暴跌至深渊的预测以及他们在6个月前的预测一样准确（反话），即我们曾走向负利率，因为通货紧缩的风险高于通胀！
虽然过去六个月经济的某些部分（住房、零售和建筑）肯定比预期更强劲，但主要生产部门正面临严峻的挑战和限制，产品、劳动力和航运短缺。由于这些限制，我们主要制造业和出口行业的生产产出不会比一年前多增长5%。如果新西兰央行官员和银行经济学家更接近新西兰偏远地区经济的表面，就会意识到整体经济远未过热。
无论如何，纽央行似乎是一个非常勇敢（或不明智）的中央银行，它收紧了货币政策，而新西兰总人口中只有11.5%的人完全接种了Covid疫苗。如果新西兰经历与悉尼刚刚发生的社区爆发类似的情况，那将使我们再次回到封锁状态，而新西兰央行不得不撤销任何收紧政策的决定。央行行长Adrian Orr需要避免惊慌失措地被那些只为了自己目的而制造利率波动的银行所影响，而过早采取紧缩行动！
当前通胀来源不受利率变化影响
新西兰央行似乎对他们之前的观点动摇了，即当前的通胀增长在很大程度上是暂时的（石油、运费、大宗商品等），他们应该“看穿”这种通胀增长，只有在更持久的通胀力量更加明显时（例如工资增长）才收紧货币政策。澳大利亚储备银行正在采取这种立场并坚持了下去，尽管他们面临着改变立场的巨大压力。Orr最好效仿澳洲央行和美联储，明确为货币政策设置正常化设定先决条件和里程碑。
2009/2010年，当Adrian Orr管理新西兰退休基金时，他曾指示在全球抛售时买入便宜得多的股票。当时这是一个勇敢的立场，结果证明是正确的，非常成功。再次，他需要站出来反对短期主义和当地银行对立即加息必要性的欺凌，并制定自己的路线。出于这些原因，作者的观点是新西兰央行不会在8月份提高OCR，而这一决定将对新西兰元（现在已经消化了这种增长）不利。
剖析我们的通胀率现在高于3.00%上限的原因以及新西兰央行应该采取的措施，需要了解价格上涨的根本原因。消费者物价指数的组成部分需要分为两部分，即受加息抑制消费需求影响的价格，以及受供给侧驱动且完全独立不受利率水平影响的价格。当前可贸易通胀的上升都是供给侧驱动的（石油、货运、大宗商品）。多年来，非贸易通胀率一直接近3.00%，而且如前所述，技术/通信价格的持续下降掩盖了整体CPI数字的这种增长。由于气候条件导致湖泊水位低，电价上涨。由于政府政策变化，天然气价格上涨。由于公共部门的提供和缺乏市场竞争，健康、教育、当地的身体费率和建筑成本都在上涨。在作者看来，通过提高抵押贷款利率来抑制需求不会对这些经济部门的定价行为或定价决定因素产生根本影响。
新西兰央行最好还是将其控制通胀的力量用于真正的通胀来源，不可贸易品通胀，即政府失控的财政政策支出（由增加债务提供资金）和经济中非竞争的那一部分商品价格。财政部长的回应是，较高的通货膨胀是自然结果，因为它证明了强劲的经济增长。增长仅在零售和住房领域，而且都是债务融资。对于一个想要通过通胀上涨来获得更多支持的工党财政部长来说，必须聚焦到那些每周因最近油价、电价和租金上涨而在挣扎的普通家庭身上。
纽币下行仍会继续一段时间
无论新西兰在未来几个月内是否在加息方面领先世界，新西兰元兑美元汇率将继续由汇率等式中的美元一方主导。美元兑欧元继续走强，从1.1800美元至1.1600美元区域的进一步上涨将来自未来几周或几个月美国就业和其他经济数据的强劲增长。而新西兰元兑美元从0.7400回落的这种修正距离今年晚些时候或者明年年初美元走向改变还有很长一段路要走。
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