错有错着的意外：新西兰利率长期走低
2021年2月23日 10:51
【Westpac讯】
新西兰通过短暂的封城就控制住了变种新冠病毒的传播，这给经济带来了极大的提振作用。但海外游客流失继续影响复苏。
2月中旬，新西兰发生了未知来源的社区病例，之后新冠预警级别被提高到3级（奥克兰）和2级（全国其他地区）。有证据表明传播已经受控，因此才一周不到警报级别就下调至1级。
根据之前的经验，提高警报级别会让6%的经济活动受限。但总的成本会低于这个数字，因为“受限”的支出要么被推迟，要么流入了替代领域。
如果我们把重点放在更长远的展望上，经济活动明显已从去年的封锁中强劲反弹，但疫情冲击尚未结束。只要边境依然关闭，经济增长依然充满跌跌撞撞，并且在夏季随着海外游客的缺失变得尤为明显。
作为佐证，信用卡和借记卡支出在过去4个月有所下降；1-3月的服务绩效指数下降到低于50（意味着收缩），该指数包括旅游业和酒店业等服务业。
根据我们的估计，最近两个季度（2020年9月至2021年3月）GDP的萎缩将达到-0.7％。这并非第二次衰退，而是去年开始的衰退的延续。但在夏季低迷之后，我们预计4-6月经济将有强劲的反弹，因为今年不会像往年一样发生人口的大量外流。
由于旅游业停滞，到2022年前经济增长可能将取决于家庭支出，而支撑家庭支出的主要因素之一是房价上涨。两者往往存在密切联系。
根据REINZ数据，房价在2020年最后三个月上涨了9.5%，这是有记录以来的最快涨幅。西太平洋银行预测，由于贷款利率持续保持低位，2021年房价还将上涨17%。
另一个支撑经济的是出口。随着我们主要出口市场的需求强劲和大宗商品价格上涨，农业领域的韧性得到了检验。乳制品价格在最新的全球乳品拍卖中已经七连涨。中国的蓬勃建筑活动也带动了原木出口价格反弹至新冠前水平。
本周的主要事件是储备银行的货币政策声明。距离上次货币政策会议已经有三个月，经济形势发生了巨大变化。跟储备银行的预测相比，新西兰事实上：经济复苏更强劲；通货膨胀更高；失业率更低；出口商品价格更好。储备银行曾预测房市放缓，但房价逆风飞扬。连最担心的通胀也回升至目标区间的中位数（2%）水平。
另外，储备银行可能不得不承认，新货币工具FLP的刺激作用要少于预期。11月储备银行推出了旨在降低银行贷款利率的FLP计划，但之后贷款利率几乎没有变化。
因此我们正面对一个错有错着的意外：储备银行未能提供被认为必要的货币刺激；但经济的强劲复苏意味着不需要额外的货币刺激。
现在关键是，虽然储备银行的方向大体正确，但货币政策需要时间维持。全球金融市场都在转向“通胀型”交易。比如长期政府债券的收益率从几个月的低点急速上扬，就主要是受通胀预期的影响。
新西兰的通胀也得到了提振，我们认为今年第二季度的通胀有望达到2.5%，并且主要是因为新冠大流行导致的输入型通胀（部分进口商品因产能受限而提价）。但这样的通胀并不具有持续性，而且纽币的升值也在对冲物价。我们认为明年中期，通胀会回落到0.8%的水平。
由此可见，储备银行没有收紧货币的动力。西太平洋银行认为，直到2024年初官方现金利率（OCR）都将维持在当前水平。
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(责编：丹妮)
来源 - 新西兰Westpac银行
