BNZ经济学家表示，现在升息升得多猛，未来降息时就有多剧烈！
2022年9月28日 08:30
本文来源：NZ每日财经
BNZ经济学家警告说，全球经济衰退的“可能性越来越大”，并表示新西兰储备银行（RBNZ）不应该采取任何行动表明它已经提高了对官方现金利率可能达到多高的预测。
新西兰央行将于10月5日进行另一次OCR审查，在BNZ最新的《市场展望》出版物中对此进行预览，BNZ研究主管Stephen Toplis表示，很难理解为什么新西兰央行会相信中期风险通货膨胀率高到足以要求其对利率观点做出重大转变。
目前，OCR为3.00%，在过去一年中OCR已从2021年10月时的0.25%大幅上调，以应对飙升（截至6月季度为7.3%）的通货膨胀。普遍预期新西兰央行将在10月5日将OCR上调至3.5%，然后在11月23日上调至4.00%，那将是今年的最后一次评估。
新西兰央行在8月份的货币政策声明中预测，到明年年中OCR将达到略高于4%的峰值，但此后公开表示至少有可能达到4.25%。然而，市场定价现在已经遥遥领先，ANZ银行经济学家预测峰值为4.75%。一直在下降的固定抵押贷款利率现在再次上升。
BNZ研究主管Stephen Toplis表示，“考虑到风险的平衡”，BNZ经济学家已正式将央行会在明年2月进一步加息25个基点纳入他们对OCR预测轨道中，届时（明年2月）OCR将达到4.25%。
“现金利率在2023年之前将一直保持在这个水平，然后逐渐回到中性利率[既不是刺激性的，也不是限制性的]，我们已经将其（中性利率）提高到2.25%，”Toplis说。“围绕这些预测的风险是平衡的。”他表示，“鹰派情景”是新西兰货币贬值导致通胀在更长时间内高于预期，“但不利的一面是全球经济正在陷入瘫痪”。
“我们对全球利率快速增长的担忧再怎么强调也不为过，再加上欧洲/英国能源危机的灾难性后果，意味着事情很可能真的会变成奶油冻。”
事实上，Toplis表示，事情的发展方式越来越像是“何时”而不是“如果”。
“当央行‘过度紧缩’变得明显时，就会急于预测降息。现在利率越高，到时逆转的幅度就越大。”
Toplis认为，新西兰央行将充分意识到这些风险，并且愿意为自己争取时间。“他们没有在货币政策审查中公布利率轨迹。我们怀疑他们真的会在其声明文本中正式采取更激进的立场，当然不会鼓励固定利率市场进一步下降，但重申其8月份的立场，可能会暗示当前的定价有点过头了。鉴于新西兰对全球需求的影响力，它在经济低迷时期往往比大多数国家遭受的损失更大。新西兰央行不会希望加剧这一进程。”
然而，“最大的未知数”是新西兰央行认为应该如何应对美联储近期“出人意料的激进”措施？“
“美联储现在暗示美国现金利率可能会进入4.50%至4.75%的区间。如果出现这种情况，新西兰央行将很难按照8月MPS的设定的将其现金利率保持在4.00%附近的峰值。如果这样做的话，这将给新西兰元带来更大的下行压力，特别是考虑到新西兰市场目前的对于现金利率的定价为4.8%，”Toplis说。
“在这个时刻，很难理解为什么新西兰央行会相信通胀的中期风险足够高，需要大幅改变利率观点。”
“尽管如此，储备银行将非常警惕一些事态发展。首先，全球通货膨胀率已高于预期，并且2023日历年的预测通货膨胀率有所增加。对新西兰来说重要的是，这些向上修正伴随着一种持续的货币贬值。”
“在撰写本文时，新西兰元贸易加权指数为67.5。这比新西兰央行假设的水平低5.9%。如果保持在此，可能会使CPI预测增加多达0.6%，这显然是无益的。”
Toplis表示，一些人的观点是，近期抵押贷款利率的下行压力将令新西兰央行感到恼火，因此央行必须进一步收紧政策才能获得同样的影响。
“我们不太确定。如果当前的抵押贷款利率导致对家庭的贷款激增，我们会担心，但显然情况并非如此。”
“相反，对家庭的贷款增长继续下降。此外，我们假设一旦贷款融资计划（FLP-新西兰央行以OCR水平为银行提供的贷款，将于12月结束）停止向银行提供廉价资金，今年年底房贷利率将面临进一步上行压力。“这将伴随着对定期存款的竞争加剧。新西兰央行承认这将给利率带来上行压力。最大的问题是多少？我们真的不知道。但是抵押贷款利率和批发利率之间的利差是否会恢复到‘正常’水平，那么这可能对货币状况产生与加息至少50个基点相同的影响。”有一个问题是新西兰央行最终能否会在2023年进一步加息，Toplis的回答是“绝对”的。
“但我们认为，现在将其作为核心情景还为时过早。要实现这一点，央行对未来通胀压力的看法需要上调，这反过来可能需要它相信劳动力市场仍然比以前想象的要紧。”Toplis表示，在国际形势下，全球通胀可能正在上升，但这主要集中在欧元区，俄罗斯乌克兰战争继续导致能源价格出现毁灭性上涨。
“虽然这对通货膨胀有问题，但对经济增长的问题更加严重，因为这将导致可支配收入受到打击，经济活动的预期被下调了很多，同时央行也采取了积极的应对措施，以防止出现1970年代的工资价格螺旋上涨。”“在欧元区以外，增长预测也在下调。”“自从世界见证了如此同步的紧缩周期以来，已经有很长时间了。”“在我们看来，人们现在低估了全球经济衰退的可能性。即使是乐观主义者也认为增长将低于平均水平，因此闲置产能将开始发展。既然如此，全球通胀的中期压力必然是急剧下降。”“新西兰央行不能忽视这一点。事实上，可以想象，当新西兰央行在2月份召开会议，决定是否将其现金利率推高至4.0%以上时，他们正在凝视全球衰退。”
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