零通胀、负利率、国门长期关闭：新西兰经济“新常态”？

By 2020年7月27日 16:33

经济

有很多数据都表明，新冠病毒对新西兰经济的影响要小于预期。问题自然而然来了：政府和央行对疫情的反应是否有过度之嫌？

【Westpac讯】

脚别离开加速器

诸多数据都显示，新西兰经济比预想的更早走出新冠阴影，但这并不意味着我们的脚应该离开加速器。

正式解除封锁后，BusinessNZ的服务业指数从37.5（5月）反弹至54.1（6月），大体恢复到疫情前水平。但就业指标连续第四个月低于50，释放经济萎缩的信号。

6月外贸顺差收窄至4.26亿纽币，商品出口发挥着压舱石的作用。以乳制品为例，上周全球乳品贸易网的全脂奶粉成交价格继续飘红，延续了前一次拍卖价格大涨14%的趋势。新西兰西太平洋银行对本季度牛奶收购价格的预测高于6.5纽币/公斤，且不排除上行可能性。

有很多数据都表明，新冠病毒对新西兰经济的影响要小于预期。问题自然而然来了：政府和央行对疫情的反应是否有过度之嫌？事实上，政府刚好在上周宣布了经济复苏计划的重大变更。

根据年度财政预算，在高达620亿纽币的总应对计划中，有大约200亿纽币是留给未定项目的。但财政部长Grant Robertson在上周表示：有60亿纽币得到了分配，剩下140亿纽币将被“冻结”，用于应对第二波疫情或全球经济严重恶化的情形。这从侧面证明了新西兰抗疫的阶段性成功，但也说明了财政刺激将小于预期。

我们都知道，财政政策和货币政策之间存在着某种“跷跷板效应”。当财政刺激减少后，对货币刺激的需求就会变大。从储备银行的角度出发，当政府减少投资和借贷，意味着通过购买国债来投放货币的量化宽松空间也会变小，其他货币工具（譬如负利率）登场的可能性就会越来越大。

西太平洋银行认为，尽管经济好于预期，但储备银行依然需要推出更多宽松政策。主要原因是，受新冠大流行影响，通货膨胀将在未来几年内大幅走低，在明年初甚至有望逼近至0。对通胀构成最大阻碍的因素包括纽币汇率，走强的纽币成功抑制了输入型通胀。跟欧美相比，新西兰对疫情控制的相对成功体现在较强的纽币汇率上，这是出乎储备银行意料的（储备银行认为纽币汇率应进一步下行）。

一个越来越明显的事实是：新西兰国门将在长时间内保持关闭。全球新冠病例数仍在飙升；随着澳大利亚发生第二波疫情，跨塔斯曼旅行泡泡的希望越发渺茫。缺少国际游客对，意味着新西兰经济在很长时间内都将低于充分就业运行，拖长的失业问题会进一步拉低通货膨胀。

迄今为止，储备银行在货币政策上的表态都是明确的：到明年3月官方现金利率（OCR）都将维持在0.25%，到明年5月会购买约600亿纽币的政府债券。但我们认为，为了保证货币刺激的连贯性和达到经济复苏所需的货币宽松水平，储备银行将在未来数月将释放更多信号，包括：

- 宣布提高债券购买目标至800亿纽币，进一步扩大资产负债表；

- 推出负利率政策，在2021年4月将OCR调低至-0.5％。