新西兰央行将在何时缩减资产负债表？
2022年2月8日 14:05
本文来源：NZ每日财经
BNZ高级利率策略师Nick Smyth认为，新西兰储备银行（RBNZ）将需要很快开始出售其在2020年和2021年间购买的540亿纽币新西兰政府债券中的一部分。
如果央行决定在未来经济低迷时期再次使用购买国债来降低利率，这将是非常有必要的。如果新西兰央行已经是一个过于占主导地位的参与者，他们可能会发现很难再次进入市场。
但是，由于新西兰央行只被允许将其持有的国债回售给财政部，而财政部没有足够的现金来支付大量购买的国债，所以财政部必须发行更多新的国债来回购。
更多的发行国债将对利率施加上行压力，这与新西兰央行收紧货币政策以降低通胀的目标一致。
新西兰央行表示希望逐步缩减其债券投资组合的规模。很快就会详细说明他们的计划是积极回售国债，还是以国债缓慢到期的速度削减资产负债表。
政府回购国债
史密斯在本周发表的一篇研究论文中表示，他认为新西兰央行应该在年中开始向财政部出售债券。
他说，新西兰央行每年可以卖出50至100亿纽币国债。如果在截至2023年6月的一年中卖出了70亿纽币，财政部将需要将其预测的债券发行量增加相同规模。
这将使财政部的预测发行量回到12月之前的水平，当时财政部将截至2023年6月的年度预测发行量下调至180亿纽币的规模。
根据财政部长在启动债券购买计划时向新西兰央行提供的担保，新西兰央行只被允许将新西兰国债卖回给财政部。
虽然新西兰央行被要求在二级市场上购买债券（让央行看起来不太像是直接为政府提供资金），但不允许在二级市场上出售国债。
这是为了防止新西兰央行的购买国债行为不会导致市场失灵的条件。例如，如果新西兰央行决定在财政部大举发行债券的同时出售一堆国债，那市场就会出现问题。
新西兰央行将于今年年初为其债券投资组合提供指导，有可能会在2月23日发布下一份货币政策声明时。
与此同时，财政部接下来将在5月预算中修改其预测的债券发行计划。因此，Smyth认为7月有可能是新西兰央行开始回售国债缩表的日期。
他不认为财政部在做预算时会不考虑让央行缩表。
此外，他坚持认为债券市场将有足够的需求来吸收更高的发行量，特别是如果新西兰政府债券有资格被纳入世界政府债券指数。
Smyth认为，新西兰央行出售其较长期债券是有意义的，因为那些期限较短的债券无论如何都将很快从资产负债表中减除。
OCR加息可能会放缓
至于对利率的影响，Smyth表示，新西兰央行回售国债将指向更陡峭的新西兰政府债券收益率曲线。
财政部发行更多债券也将对长期收益率施加上行压力。
因此，Smyth表示，新西兰央行可能不必像其他情况下那样提高官方现金利率(OCR)，但这“还有待观察”。
新西兰央行表示，展望未来，它更倾向于使用OCR制定货币政策。
新西兰不同于美国
如果新西兰央行按照Smyth的建议行事，他们将成为世界央行的领导者。例如，澳大利亚储备银行和美国联邦储备银行刚刚停止购买债券，更不用说开始缩表了。
但Smyth指出，与美联储持有的各种到期债券自然会定期从资产负债表中削减不同，新西兰央行持有的债券将一次性到期。
此外，新西兰央行拥有的第一批新西兰政府债券将在2023年4月就到期了。
如果新西兰央行只让债券在到期时从其资产负债表中退出，那么到2026年年中，他们仍将持有超过20%的新西兰政府债券。
新西兰央行在市场上的影响力越大，它再次干预对利率施加下行压力的能力就越小。
Smyth预计新西兰央行会给自己一些灵活性，使销售取决于经济前景和市场功能。
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